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2017-3 |
園林行業(yè)：基建增速超預(yù)期 PPP進(jìn)入業(yè)績加速通道 |
2017年1-2月基建投資增速27.3%，“穩(wěn)增長”及PPP加速釋放邏輯未變。園林行業(yè)因?yàn)榫邆涓呙?、寬邊界、?qiáng)活力等特點(diǎn)，業(yè)績將非線性加速增長，布局正當(dāng)時(shí)。
一、基建投資增速大幅超預(yù)期
基建投資增速大幅超預(yù)期，“穩(wěn)增長”及PPP加速釋放邏輯未改變，超11萬億存量PPP項(xiàng)目待落地。2017年1-2 月，全國固定資產(chǎn)投資增速8.9%，基建投資增速27.3%。基建是對沖經(jīng)濟(jì)下行的穩(wěn)定器，本次基建增速超預(yù)期繼續(xù)驗(yàn)證了2017年“穩(wěn)增長”邏輯，以及PPP加速釋放邏輯沒有改變。2017年1月底，全國入庫PPP項(xiàng)目總投資13.77萬億元，超11萬億存量項(xiàng)目有待落地，市場空間巨大。
二、園林板塊再添新動(dòng)力
特色小鎮(zhèn)及美麗中國給園林板塊再添新動(dòng)力，疊加高毛利、寬邊界、強(qiáng)活力的特點(diǎn)，PPP 模式撬動(dòng)效應(yīng)助力園林板塊業(yè)績非線性加速增長。園林行業(yè)持續(xù)受益特色小鎮(zhèn)建設(shè)以及美麗中國帶來的生態(tài)修復(fù)廣闊市場空間，行業(yè)再添新增長動(dòng)能。此外，園林行業(yè)具備高毛利(大部分上市公司毛利率在 20-40%左右)、寬邊界(越來越多的園林企業(yè)從市政園林和地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)向旅游、生態(tài)修復(fù)等方向延伸)、活力強(qiáng)(板塊內(nèi)上市公司以民企為主)，在PPP模式強(qiáng)大的撬動(dòng)效應(yīng)(PPP模式自帶杠桿)下，板塊企業(yè)業(yè)績將呈現(xiàn)非線性加速增長趨勢。
三、園林企業(yè)訂單飽滿
園林企業(yè)在手訂單飽滿，高訂單收入比鎖定2017年業(yè)績高增長，疊加板塊估值底部盤整較久待爆發(fā)，布局正當(dāng)時(shí)。我們梳理統(tǒng)計(jì)了2016年以來新簽訂單(不含協(xié)議)及訂單收入比：東方園林551.17億元/6.55；云投生態(tài)26.28億元/2.67；鐵漢生態(tài)117.9億元/2.57；美尚生態(tài)24.24億元/2.27；棕櫚股份84.16億元/2.15；普邦股份51.69億元/1.90；美晨科技55億/1.83；蒙草生態(tài)49.68億元/1.75；文科園林21.45億元/1.41。經(jīng)歷2015-2016年摸索之后，園林 PPP訂單今年將加速落地并鎖定2017年業(yè)績高增長。考慮到園林PPP板塊估值從2016年三季度以來盤整較久待爆發(fā)，估值切換空間大，布局正當(dāng)時(shí)。
四、投資策略
重點(diǎn)推薦鐵漢生態(tài)(首推)、云投生態(tài)、美晨科技、文科園林、美尚生態(tài)。1、鐵漢生態(tài)：園林 PPP龍頭+中植系入股并深度合作+9億元員工持股彰顯信心+生態(tài)旅游布局。2、云投生態(tài)：國企改革(大集團(tuán)小公司)+轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保+收入小彈性大；3、美晨科技：園林 PPP 先行者(賽石園林)+向生態(tài)/旅游轉(zhuǎn)型延伸+汽車后市場空間廣闊+外延并購預(yù)期。4、文科園林：收入小彈性大+股權(quán)激勵(lì)(2017/18業(yè)績增速)+轉(zhuǎn)型生態(tài)/文旅空間大。5、美尚生態(tài)：外延并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈(金點(diǎn)&綠之源)+實(shí)際控制人增持(總股本2%或總金額2億)+PPP模式優(yōu)(無錫古莊PPP模式復(fù)制)+戰(zhàn)略合作華夏幸福。
一、基建投資增速大幅超預(yù)期
基建投資增速大幅超預(yù)期，“穩(wěn)增長”及PPP加速釋放邏輯未改變，超11萬億存量PPP項(xiàng)目待落地。2017年1-2 月，全國固定資產(chǎn)投資增速8.9%，基建投資增速27.3%。基建是對沖經(jīng)濟(jì)下行的穩(wěn)定器，本次基建增速超預(yù)期繼續(xù)驗(yàn)證了2017年“穩(wěn)增長”邏輯，以及PPP加速釋放邏輯沒有改變。2017年1月底，全國入庫PPP項(xiàng)目總投資13.77萬億元，超11萬億存量項(xiàng)目有待落地，市場空間巨大。
二、園林板塊再添新動(dòng)力
特色小鎮(zhèn)及美麗中國給園林板塊再添新動(dòng)力，疊加高毛利、寬邊界、強(qiáng)活力的特點(diǎn)，PPP 模式撬動(dòng)效應(yīng)助力園林板塊業(yè)績非線性加速增長。園林行業(yè)持續(xù)受益特色小鎮(zhèn)建設(shè)以及美麗中國帶來的生態(tài)修復(fù)廣闊市場空間，行業(yè)再添新增長動(dòng)能。此外，園林行業(yè)具備高毛利(大部分上市公司毛利率在 20-40%左右)、寬邊界(越來越多的園林企業(yè)從市政園林和地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)向旅游、生態(tài)修復(fù)等方向延伸)、活力強(qiáng)(板塊內(nèi)上市公司以民企為主)，在PPP模式強(qiáng)大的撬動(dòng)效應(yīng)(PPP模式自帶杠桿)下，板塊企業(yè)業(yè)績將呈現(xiàn)非線性加速增長趨勢。
三、園林企業(yè)訂單飽滿
園林企業(yè)在手訂單飽滿，高訂單收入比鎖定2017年業(yè)績高增長，疊加板塊估值底部盤整較久待爆發(fā)，布局正當(dāng)時(shí)。我們梳理統(tǒng)計(jì)了2016年以來新簽訂單(不含協(xié)議)及訂單收入比：東方園林551.17億元/6.55；云投生態(tài)26.28億元/2.67；鐵漢生態(tài)117.9億元/2.57；美尚生態(tài)24.24億元/2.27；棕櫚股份84.16億元/2.15；普邦股份51.69億元/1.90；美晨科技55億/1.83；蒙草生態(tài)49.68億元/1.75；文科園林21.45億元/1.41。經(jīng)歷2015-2016年摸索之后，園林 PPP訂單今年將加速落地并鎖定2017年業(yè)績高增長。考慮到園林PPP板塊估值從2016年三季度以來盤整較久待爆發(fā)，估值切換空間大，布局正當(dāng)時(shí)。
四、投資策略
重點(diǎn)推薦鐵漢生態(tài)(首推)、云投生態(tài)、美晨科技、文科園林、美尚生態(tài)。1、鐵漢生態(tài)：園林 PPP龍頭+中植系入股并深度合作+9億元員工持股彰顯信心+生態(tài)旅游布局。2、云投生態(tài)：國企改革(大集團(tuán)小公司)+轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保+收入小彈性大；3、美晨科技：園林 PPP 先行者(賽石園林)+向生態(tài)/旅游轉(zhuǎn)型延伸+汽車后市場空間廣闊+外延并購預(yù)期。4、文科園林：收入小彈性大+股權(quán)激勵(lì)(2017/18業(yè)績增速)+轉(zhuǎn)型生態(tài)/文旅空間大。5、美尚生態(tài)：外延并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈(金點(diǎn)&綠之源)+實(shí)際控制人增持(總股本2%或總金額2億)+PPP模式優(yōu)(無錫古莊PPP模式復(fù)制)+戰(zhàn)略合作華夏幸福。